除了这些之外，12月份和94年1月的总持仓量也略有增多，这显然是空头准备转移战场，以时间换资金了。

　　虽然不能确定空头是不是打算就此认输，毕竟距离11月合约交割还有些日子，但是远月仓位的增加无疑是一个信号，就是空头有些抵抗不住了。

　　受到这些信号的刺激，多头无疑更是增加了信心，他们开始频繁地开出大手数的多单，这种密集的攻势很快就引得跟风盘的跟进，一时间原油期货市场上的价格接二连三地向上跳动。

　　“咱们到底要拉升到怎么样一个价位啊？”交易室中，钟石始终都没有下达交易命令，安德鲁等人就有些坐不住了，齐齐地看向钟石。

　　“差不多到我的心理预期了。不过现在看多头气势汹汹，咱们也不好进场，我想到19.10美元的时候，空头肯定会出手，到时候咱们和空头一起发力，将价格给压下来！”钟石端着一杯热气腾腾的咖啡，气定神闲地说道。

　　说话间，原油期货价格就到了19.09美元的位置，眼看着买价单方面的手数还是高居不下，廖小化最为心急，不由得追问道：“那么我们又准备打压油价到一个什么地步？”

　　“不能说是打压，否则我们就变成操纵市场的了。”钟石皱着眉头纠正廖小化的说法，“目标还是和以前差不多，尽量吸纳高位原油的空单，顺便在其他油品合约上也吸纳相应的空单，等到了合适的时机，咱们就动手。”

　　原油期货价格终于冲到了19.10美元，就在这个时候，卖价单方面突然就出现了5000手的卖单，几乎是在一分钟内将多头在这个价位抛出的买单全部清空，就在价格即将下跌之际，多头这边也开始发力，接连抛出总共3000多手的买单，和跟风盘一起将价格稳定了下来。

　　“动手吧！”钟石看到这一幕，淡淡地说道，“先市价空开1000手，证明一下我们的存在！”

　　随着他一声令下，早就准备了好一会的几人立马在键盘上飞快地敲动起来，几秒钟后1000手的空单就出现在卖价单一边。

　　对于突如其来的大手笔空单，多头显然是早有心理准备，几乎是在这笔空单出现后不久就抛出了手数相差不多的买单，使得原油期货价格稳稳地停留在了19.10美元。

　　他们早就做好了昨天那股资金反水的准备，毕竟已经有了前车之鉴。不过他们也怪不得别人，因为大家都是为了一个利字，谁也无法指责反水这种行为的卑劣。

　　多头的第一次接触就开出了1万多手的成交量，这让跟风盘信心大作，他们当中的大多数人都希望能够重演昨天的行情，但这绝无可能了，空头可能会再次退让一部分，但是有两天的时间足够他们重新调集起一批新的资金进场了。

　　另外，多头尽管这两天盈利了不少，但是不同的看法也随之而来，有的多头可能是希望乘胜追击，而另外一部分则可能见好就收，见好就收的人势必要平仓，这就给一心上攻的多头带来压力，而这种压力在盘上则体现在多换手数上。

　　但局势并不是一味地有利于空头，要知道现在亏损最多的可是空头，而且在这种情况下某些资金量小的空头极有可能认输离场，甚至有可能反手做多，这都是无法确定的事情。

　　但是对于真正套期保值的多空主力来说，他们仓位重，手数多，而且在市场上的影响力极大，根本就没多少选择的机会。尽管市场每天的交易手数达到了十万手，但是他们很难在短时间内将数万甚至是数十万手的仓位转换出去。

　　既然没了退路，就必须寸步必争，最好的结果就是转变市场的风向，使得跟风盘走向有利于自己的这一边。跟风盘虽然资金量都不是很大，但是由于他们交易频繁，在不重要的点数位置就需要他们去冲锋陷阵。

　　19.10美元的位置已经纠缠了有一段时间，但是多头迟迟没有击破空头的防御，这让风向开始有点变动起来，跟风盘的力度也不如先前那么凶猛，彼消此长之下，使得空头的反击力度愈发地强烈起来。

　　在这种情况下，多头主力自然是最为着急，在沉寂了半天之后，买价盘突然冒出了20000手的大额买单，一下子就把刚刚冒起来没多久的空头一下子打上了两个价位，将这几个价位上空头设置好的单子一扫而光，原油期货价格瞬间蹿升到了19.12美元。

　　这就是多头的精明之处，眼见着跟风盘无力攻破，他们在关键时候闪电般地出手进攻，一瞬间就击破了空头设置的防线，进而使得跟风盘信心大涨，小手数的买单也再次跟着多了起来。

　　“卖开1000手！”

　　“卖开3000手！”

　　“卖开5000手！”

　　眼见着原油期货价格猛然上涨了两个价位，钟石就有些迷糊了，不知道空头到底是怎么想的。他不知道的是，空头在19.15美元的位置设置了高达50000手的重兵，而在前面几个价位只是零零散散地设置了三万多手的空单。

　　空头的如意算盘是在前几个价位吸纳掉多头的大部分进攻，进而在19.15美元多头无力进攻的前提下大举反攻，这招诱敌深入虽然是要付出些代价，但是自从昨天空头结算后又进了大笔的资金，他们已经在前面给多头埋了一个大坑。

　　只是有点戏剧性的是，多头尚未到这个坑前，就被钟石狙击住了，在连开了九千手的新空仓后，钟石和空头先前设置好的空单一道把多头摁在了19.14美元的位置上。眼见着多头上攻乏力，还在后面潜伏着的空头立刻反应过来，随即立刻进场抛出大笔的空单。

　　这个时候就显示出双方策略的优劣了，在击破整数点的位置的多单被成交后，多头一时间没有足够的资金再开新多仓，毕竟他们还要预留一部分资金做防守之用，而空头只需要一味地进攻就可以了，因为他们看得出来，市场上出现了另外一股空头，从这两天的操作来看资金量并不算小。

　　跟风盘在这种时候最是悲剧，他们新开的多单往往立刻被空头吃掉，等他们还沉浸在抢了多头主力的单子的时候，原油期货价格又猛然下跌了好几个价位，瞬间回到了19.10美元，这让他们刚才还有的沾沾自喜立刻变成了懊恼。他们当中比较机灵的人选择立刻割肉离场，这是个明智的选择。而另外一部分人，则选择等待多头的再次上攻。

　　这就注定让他们失望了，多头在昨天和今天两天拉升油指价格的情况下，已经耗尽了差不多的流动性，虽然他们浮盈不少，但是这些钱开不了多少手的多单，这和有了生力军的空头有天壤之别。在原有的空头主力和钟石两股资金的合力之下，最终将油指价格打压到了18.80美元，这也是这一天的最低价格。

　　自然，在这个过程中，不管是多头新开单，还是空换单，亦或是多头平仓单，都被空头主力和跟风盘吃了下来，他们也自然在这个过程中吸纳了大量的手数，占据了他们不少的保证金，在稍微露出疲态之后，平掉部分仓位的多头开始再次上攻。

　　市场双方就这么拉锯着，最终价格停留在了18.99美元，上涨0.47%，但是这一交易日的攻防比上一个交易日比起来毫不逊色。说到底还是空头在各个价位上分散了多头的资金，最终才在19.14美元的价位上逼退了上涨的势头。

　　市场要反向了。

第55章 仓位曝光

　　这一个交易日交易手数超过十五万手，涨幅0.47%，收于18.99美元每桶，在空头反攻下依然没有站上整数点。

　　连续两天的上攻最终都没有使得油价最终突破19.00美元，这给后面的走势蒙上了一层阴影。两天都是超过十万手的成交量，依然没有使得结算价最终站上整数点，这让市场对空头的决心有了最直接的认识。

　　依照惯例，Nymex在每天交易结束后公布各个会员的持仓情况，汇丰席位上凭空增加了一万多手的持仓量立刻引起市场各方的关注。由于汇丰业务大多开展在英国和东南亚方面，因此分析家们都猜测是不是来自英国的石油商又或者是东南亚的石油商。

　　虽然不知道这些仓位具体操作的方向，但是联系到这一天市场的走向，明眼人很容易就得出这一万手都是空仓的结论，因为这一天虽然成交量有15万手之多，但是油价走势还是上涨行情，在这种情况下想要获得一万手的持仓量，做空是最大的一种可能。

　　莫不是来自东南亚方面的某些资金进场了？相比于东南亚地区，有着英国背景的期货经纪商在Nymex中为数不少，因此市场观察者下意识地就认为是来自东南亚的资金。

　　受此影响，11月份原油合约在随后的两天下跌，但是在多头护仓的情况下并没有下跌多少，最终在10月4日的周一报收于18.72美元每桶。

　　在这个情况下，汇丰的仓位并没有减少也没有增加，使得市场观察又一次地迷惑起来，难不成这真的是套期保值的生产商？要知道一万手就是一千万桶的原油，如果真的是套期保值的话，那么这些空单就将是长期持有，短期内兴不起多大的风浪来。

　　在经历了两个不到十万手成交量的交易日后，市场出现了空头主力打压无力的传闻，再加上市场的确是这么一个走向，让一部分不怕死的跟风盘选择进场，而这些人在多空无暇交战的情况下决定了短期市场的走势。

　　短短四个交易日，原油价格就从10月4日的18.72美元上涨到了10月8日的18.88美元，上涨了0.16美元每桶，涨幅达到0.85%。

　　虽然市场上大部分是由小资金和跟风盘在操作，但是多空主力一直在密切注意着市场的动向，他们在低位和高位时刻设置着重兵防守，生怕某个时刻对方突然一发力，将油价推高或者打压几个价位。

　　空头虽然聚集了部分资金，但是多头主力避而不战，空头暂时也没有什么较好的办法。要知道，先前双方在油指市场的一番操作，使得空头主力在那两天损失了至少超过两亿美元，虽然这些资金大部分仍然留在期货市场，不过何时易手却还很难说。

　　10月11日，星期一，油指开于18.94美元每桶，比上一个交易日的结算价高了0.06美元，这个开局让看多的势力情绪就是一振，对后市的走向也开始热切地期盼起来。

　　“马上就到了19.00美元，咱们是不是要打压一下？”李名扬看着屏幕上的走势，不无担心地问道。

　　正如分析家预料的一样，钟石的资金的确建立了一万手的空仓，平均的价位在19.10美元左右。眼看着油价逼近了他们平均建仓的位置，李名扬就有些担心起来。

　　“先看看再说吧！”钟石有些心不在焉地说道，“咱们暂时又不会被追加保证金，持仓手数也没什么影响。再说，不是还有空头主力吗！”

　　只不过在那些小资金的眼里，一万手的持仓量绝对是空头主力了。要知道现在市场上总共持仓数也超不过40万手，有20个像钟石这样的空头就足以将所有空头持仓包圆了。

　　跟风盘和部分多头主力陆续进场，进一步拉升油指价格，不过很快也有部分空头进场，双方展开了小规模的厮杀，油价始终在19.00美元左右徘徊。

　　眼见着谁也奈何不了谁，就在钟石等人认为这一天油价走势也即将在这个价位附近结束的时候，买价单上突然出现了一笔3000手的买单，在临近这一天交易的最后结束还有不到半个小时的时间点上把空头在19.00美元抛出的卖单尽数吸纳，然后又冒出两笔总共4000多手的买单，进一步地将油价拉升到了19.05美元。

　　突如其来的蹿升立刻引起了市场的注意，大批的日内仓也蜂拥一般地出现在卖价单一栏，使得油价接连再次上涨。

　　“怎么办？”眼看着价位要逼近他们平均的建仓价，李名扬彻底坐不住了，急忙向钟石问道。他毕竟格局还是小了点，不知道即便是多了些损失，也不会被钟石放在心上的。

　　“市场上的短期空头给套进去了？”钟石也觉得很突然，如今多空双方僵持着，他也不大好从市场上吸纳空仓。不过现如今却是有了个极好的机会，尽管他知道空头肯定在后面的价位设置了防线。“不怎么办，来多少咱们接着多少就是了！”

　　钟石再次接盘，就是想让其他空头看清楚，他就是要强力做空。事实上多空双方这段时间按兵不动，也是忌惮前段时间那股来历不明的资金的动向。现在正好，趁着这个机会表明自己的立场，也算是正式地在各方势力面前亮相。

　　“空开10000手，在19.10价位做好防御！”在这个价位挂单10000手空开，是为了防止多头方突然再次扔出大笔买单搞闪电战，这是必须要做的措施，如果油价没有上涨到那个价位的话自然就不会成交。

　　“空开1000手，试试19.07美元位置的手数！”随着钟石一声令下，1000手的空单让11月原油价格随之一滞，在这个价位逗留了几分钟后，空头的手数才被消耗一空，油价又跳高了一个价位。

　　“再空开2000手！”眼看着空单几分钟内被消耗一空后，钟石再次命令下单，这当然是为了消耗多头的买单，并准备给跟风盘一点信息，那就是空头能够容忍上升的价位也就到此为止了。

　　随着连续总共3000手的卖开单扔下去后，电子屏幕上的实时价格走势图，在停滞了数秒之后才跳出买卖价双方的手数。卖价一边，挂单2478手，买价这边则是541手。多头明显露出了强弩之末的架势。

　　眼看着效果还不错，原油期货的价格停留在了19.08美元，而且在这个价位还有接近2000手的空单没有成交。随着成交的情况接连跳现在屏幕上，原油价格也接连跳下两个价位。这就是说，空头不止守住了19.08美元的位置，还扫空了下面的两个价位上的买单。

　　这几分钟成交量持续放大，不过多头的反击很快就会到来。毕竟他们不可能让市场转向，否则就有点前功尽弃了。

　　“卖开5000手，在19.08美元。”钟石这边来不及和另外的空头扫下面的单子，反倒是在高位开出了防守，钟石很清楚，多头是不会就此罢休的。

　　果然，多头的反击很快就来了，卖价上的2000多手挂单瞬间被成交，油价随之再次上涨到了19.08美元。

　　不过，他们很快在这个价位上遇到了钟石早就设置好了的防线，5000手的空单绝对不是一时半会能够成交的，而留给多头交易的时间也不多了。

　　多头在这里发动了多次空袭，但是钟石也不断地加仓巩固防守，油价在最后几分钟交易时间一直在19.08美元和19.07美元两个位置波动，但直到最后交易结束，多头始终没有击穿钟石在这里设置的防线，最终油价收于19.07美元。

　　这一天钟石的几个账户最终收了六千多手的空单，平均价位在19.07美元，加上原先建立起来的一万多手的空仓，使得他的持仓量增大到了接近两万手，平均价位也下降到了19.09美元左右。

　　在接下去的八个交易日内，连同钟石在内的空头持续地对多头发起进攻，最终在11月合约最后一个交易日将油价成功地打回到了18.50美元左右，而在这个过程中，钟石的仓位也建立到了八万手左右，双方在11月份上都没有交割的意思，最终双方平稳地将合约移到了12月份上。

　　钟石的八万手合约平均的价位在18.80美元左右，保证金耗费超过了二亿美元，使得汇丰的席位成为Nymex公布出来的第一大持仓席位。市场上的观察者大部分都认为，这的确是石油商的套期保值单，否则不可能有哪个机构持有这么大的仓位。

　　只不过所有人都没想到，这的确是投机资金，而且还是图谋非小的投机资金，而钟石是在等待一个机会，等待着市场黑天鹅的出现。

　　12月份的合约大起大落，最终在11月19号交割。因为下一个星期的24号和25号是美国的感恩节，Nymex在这个时间内休市，而按照原油期货交易的规则，12月份的合约在19号实施交割。

　　原油期货价格从11月份的19.39美元最终下降到了12月份最后的17.47美元，而在12月份合约的所有交易日内，足足有10个交易日原有波动的价格超过1%，足见多空双方厮杀的激烈程度，而这种厮杀引起成交量的放大，也让钟石在市场上吸纳到了足够的空单。

　　展期到了1月份合约，钟石的几个账户共持有约15万手的合约，其中原油期货合约13万手，平均价位在18.50美元，其他的仓位则是汽油和取暖油的合约，手数在两万手左右，最让人吃惊的是，这些都是空单！

第56章 影子银行

　　影子银行，顾名思义就是影子中的银行，它其实并不是真正意义上的银行，尤其不受监管部门的监管，但是在实际中发挥的作为却和银行一般无二，因此有人就称呼这类机构为影子银行。

　　影子银行的概念是07年在美联储年度会议上被提出来的，但是实际上类似的机构在二十世纪六七十年代就出现了，先是创新各种金融产品和工具的机构，然后是投资银行、对冲基金、保险公司等非银行金融机构。

　　在对冲基金业，首创影子银行系统的是鼎鼎大名的斯坦哈特，一个在债券市场上呼风唤雨的犹太人。和量子基金的货币交易一样，斯坦哈特也是利用中央银行作为交易的对手。

　　九十年代初期，美国经济不景气，老布什总统也因此败给了一个来自阿肯色州的年轻人——比尔克林顿。为了刺激经济，美联储决定通过保持短期低利率来刺激经济，这种政策使得金融机构能够以极其便宜的成本来借入短期的资金。斯坦哈特正是利用这种长短期利率不平衡的特点来赚取利差，他将贷来的短期资金投入到收益率高很多的长期债券市场上。

　　这么做有一个风险，就是如果长期利率上升的话，那么长期债券的价格会缩水，而且到期时限越长的债券，其价格波动就越剧烈。但是斯坦哈特和他的研究员们很清楚，在经济萧条的情况下，对于长期资本的需求也会下降，那么资本的价格即长期利率就不大可能上涨。正如他们预料的那样，在九十年代初长期利率不升反降，使得斯坦哈特在债券上的收益超过了长短期利率之间的差价。

　　之所以说他的这种行为是影子银行，是因为美联储原本想通过长短期利率来使银行常规业务更加有利可图，但精明的对冲基金通过借入短期贷款而放出长期贷款（购买债券），使得自己的所作所为跟银行的业务相差无几，尤为不同的是，对冲基金并不需要预留存款准备金，也没有资本充足的规定，因此和商业银行相比具有更多的优势。

　　与此同时，斯坦哈特和他的对冲基金在债券市场上越做越大，甚至连华尔街的大型金融机构也被他们引入了圈套。九一年四月，斯坦哈特旗下的对冲基金和另外一个商品公司的创始人一起拍下了美国一笔价值120亿美元的国债，然后将这些国债借给做空的机构，然后在市场上买入，然后在债券期货市场上演经典的“多逼空”的把戏，空头自然亏损得一塌糊涂。这些空头包括了古德曼、所罗门兄弟和专门招PHD（穷困、饥饿、渴求成功）的贝尔斯登三家在华尔街大大有名的投行。

　　这种利用利差的模式在不久后就被其他对冲基金所模仿，很快大洋彼岸的欧洲债券市场也进入了对冲基金的视线之内，随后不久来自北美的资金源源不断地流入欧洲各个国家的债券市场。

　　自从两年前欧洲爆发货币危机以来，对冲基金对这片大陆经济情况的关注就一直没有间断过，对ECU体系中的某些货币的攻击就没有停止过。继芬兰马克、英镑、里拉、瑞典克朗等货币相继宣布退出或不再挂钩欧洲汇率体系后，以老虎基金为首的对冲基金们对法国法郎发动了一波又一波的攻击，甚至一度将法国的外汇储备消耗一空，不过在德国的干预下，法郎最终还是停留在了欧洲汇率体系之中。

　　只是最终为了避免这种货币攻击的行为接二连三地发生，欧洲经济共同体决定将相互间的货币汇率波动幅度由先前的3%扩大到了15%，这在某种意义上说明原先紧密联系的欧洲汇率体系已经算是土崩瓦解了。

　　随着汇率机制危机的结束，欧洲准备进行货币联盟，这一进程的具体内容就是使得整个欧洲经济体的成员之间的利率相互衔接。由于像意大利和西班牙这样的国家通胀率较高，因此他们必须在债券市场上提高收益率来补贴投资者。但是现在在严格限制通货膨胀的规定下，这些国家的利率就要下降到和德国一样的水准，这必然使得长期债券的价格向上波动。因为这种政策并没有保密，因此对冲基金很快就分析出来长期债券的价格走向，他们开始大举向经纪人或者经纪公司借债买入欧洲国家的债券。

　　泡沫就在这种情形下产生了，政府从发行债券中借入资金，而这些债券通过期货市场放大了杠杆，对冲基金则通过向经纪公司借入资金持有国债期货，而经纪公司的钱则可能是通过其他途径向其他机构借入，因此在这个层层债务的背后，有一道环节出了差错，则可能对整个链条产生致命的伤害。

　　因为缺乏监管，身为“影子银行”的对冲基金和投资银行等金融机构就可以肆无忌惮地利用杠杆做空任何可以盈利的金融产品。这种交易模式只要是“影子银行”这边持续盈利，那么风险就不会爆发出来，但是一旦出现亏损的情况，引起经纪公司的追加保证金的要求，那么整个市场就有可能陷入崩溃的局面。

　　进入十一月份，钟石在原油期货市场上成功地建立十万手的空单之后，就将目光投向了欧洲债券市场，这里是他的老本行，也是风险比较小的市场。

　　原先调过来了二十亿美元，除了有两亿多美元建立了十几万手的原油空单外，另外十亿美元则流向欧洲债券市场。和对冲基金们做多不同的是，他的这些资金分投在英国、德国、法国等几个国家的债券期货市场上做空。

　　因为国债价格的波动较小，因此在杠杆方面也可以做很大，一般来说几十倍的杠杆都是小事情，甚至一百倍杠杆都是有可能的。钟石这些资金进入这些国家的长期债券市场后，并没有泛起多大的波浪，毕竟债券市场是个极其庞大的市场，即便是衍生出来的期货市场资金量也非常庞大，钟石的十亿美元分配到各个国家就立刻显得不起眼了。

　　就在钟石将资金布置在全球金融市场的时候，远在香港的钟建军打来电话，说来也是，自从第一学年结束已经有两个月的时间了，钟石一直没有回家，连带着钟意也没有返回香港，这让来了几次香港的张伟都扑了个空，不过这一次香港方面给钟氏兄弟打来电话，是因为他们那位还未曾谋面的姑父带着招商引资团来香港公办来了。

　　钟石的姑父就是张伟的父亲，名叫张援朝，是一个四十岁模样的中年人。他生得浓眉大眼，鼻梁高挺，嘴唇微厚，穿着一件有些宽松的西装，显得很不合身。钟石一看到他这副打扮，就有些想笑，但是想到这位面貌堂正的人是自己的长辈，就生生地将发笑的欲望给压了下去。毕竟他和钟石所处的是两个世界。

　　在钟石身处的这个世界，稍微有点身份地位的人都有自己的私人裁缝，他们身上穿的衣服大多是量身定制，也不会有任何的铭牌标识，但是稍有眼力的人从裁剪、衣服质料、合身程度等就能分辨出来。

　　像大型的金融机构，例如古德曼投行、斯坦利公司等这种地方，就特别在意雇员穿着的品位，曾经有这么一个笑话，曾经有一个新人穿着有着大大的G字的西装来上班，这是奢侈品牌古奇的标志，却因这种恶俗的品位被同行们嘲笑为“GAP”，最终这名菜鸟只能在不久之后辞职走人。

　　钟石平日里不怎么注重身上的穿着，但是自从上一次去半山俱乐部之后，他就在衣柜中预留了数十件外套、衬衫等必要的衣物。这一次姑父亲自登门拜访，出于礼节，他也要穿得隆重点。

　　“你就是小伟常提起的钟石吧？果然是一表人才。”张援朝面对着晚辈，难得地站起身和钟石握了握手。